Fas'ın döviz rezervlerinin 2026'da 55 milyar doları aşması bekleniyor

Cumartesi 26 Eylül 2026 - 20:45

Fas'ın resmi döviz rezervlerinin 2026 ve 2027 boyunca artmaya devam etmesi bekleniyor, ülkenin mal ticareti açığı artarken, bu durum yüksek enerji maliyetleri ve güçlü yatırım ile ilgili ithalat baskısı altında gerçekleşiyor.

Bank Al-Maghrib, resmi rezerv varlıklarının 2026 sonunda 502,8 milyar MAD'a ulaşmasını ve 2027'de daha da artarak 515,3 milyar MAD olmasını öngörüyor. 2026'daki tahmin edilen seviyede, rezervler 55 milyar doların üzerinde bir değere eşdeğer olacak ve yaklaşık beş buçuk aylık mal ve hizmet ithalatını kapsayacak.

Dış baskılara rağmen rezervler artıyor

Tahmin edilen rezerv artışı, daha zorlu bir dış ticaret ortamında gerçekleşiyor. Bank Al-Maghrib, Fas'ın cari açığının 2025'te GSYİH'nın %2,4'ünden 2026'da %4,6'ya genişlemesini, ardından 2027'de %3'e daralmasını bekliyor.

Yüksek enerji maliyetleri, kötüleşmenin başlıca nedenleri arasında yer alıyor. Merkez bankası, Fas'ın enerji ithalat faturası 2026'da %28,4 artarak 138,1 milyar MAD'a ulaşacak, ardından bir sonraki yıl yaklaşık 116 milyar MAD'a düşeceğini tahmin ediyor. Yatırım devam ettikçe, sermaye malları ithalatının da güçlü kalması bekleniyor ve bu kalemin değeri 2027'de 250,7 milyar MAD'a ulaşması öngörülüyor.

Son ticaret rakamları, dış hesaplar üzerinde zaten oluşan baskıyı gösteriyor. 2026'nın ilk yedi ayında Fas, 544,045 milyar MAD değerinde mal ithal etti, bu da bir önceki yıla göre %15,9'luk bir artış. Mal ihracatı ise %8,4 artarak 299,349 milyar MAD'a ulaştı. Sonuç olarak, ticaret açığı %26,5 artarak 244,696 milyar MAD'a yükseldi ve kapsama oranı %55'e düştü.

Hizmetler, mal açığını telafi etmeye yardımcı oluyor

Mal ticaretindeki kötüleşme, Fas'ın güçlü hizmetler fazlası tarafından kısmen dengeleniyor.

Office des Changes'a göre, hizmet ihracatı 2026 Temmuz sonunda 193,375 milyar MAD'a ulaştı, bu da yıllık %13,1'lik bir artış. Hizmet ithalatı ise %12,9 artarak 97,896 milyar MAD'a yükseldi ve 95,479 milyar MAD'lık bir hizmet fazlası bıraktı; bu, bir yıl önceki 84,339 milyar MAD'a kıyasla artış gösterdi.

Turizm, bu performansa önemli bir katkı sağlamaya devam ediyor. Seyahat gelirleri, 2026'nın ilk yedi ayında 79,009 milyar MAD'a ulaştı ve yıllık %13,4'lük bir artış gösterdi. Faslıların yurtdışındaki seyahat harcamaları dikkate alındığında, seyahat dengesi 59,086 milyar MAD fazlası verdi ve bu, %15,7'lik bir artış oldu.

Bank Al-Maghrib, bu ivmenin devam etmesini bekliyor ve seyahat gelirlerinin 2027'de 160 milyar MAD'a ulaşacağını öngörüyor.

Gönderimler, döviz kaynağı sağlıyor

Office des Changes, gönderimlerin 2026 Temmuz sonunda 74,788 milyar MAD'a ulaştığını ve bu rakamın 2025'in aynı dönemine göre %8,1'lik bir artış gösterdiğini bildirdi. Bu akışlar, turizm ve diğer hizmet ihracatları ile birlikte ek bir döviz kaynağı sağlıyor.

Bank Al-Maghrib, gönderimlerin artmaya devam etmesini bekliyor ve 2027 için toplam 136,3 milyar MAD öngörüyor.

Yabancı yatırım, rezerv oluşturma kapasitesini artırıyor

Yabancı doğrudan yatırım, Fas'ın dış finansman tablosunun önemli bir bileşeni.

2026'nın ilk yedi ayında, yabancı doğrudan yatırım gelirleri 39,109 milyar MAD'a ulaştı ve bu, bir önceki yıla göre %6,3'lük bir artış. Aynı zamanda, yatırım ile ilgili çıkışlar %47 oranında düşerek 9,636 milyar MAD'a geriledi ve net yabancı doğrudan yatırım akışları 29,473 milyar MAD'a yükseldi; bu, 2025'in aynı dönemindeki 18,592 milyar MAD ile karşılaştırıldığında önemli bir artış.

Bank Al-Maghrib, yıllık yabancı doğrudan yatırım gelirlerinin GSYİH'nın yaklaşık %3,5'ine eşit kalmaya devam etmesini bekliyor. Hazine için planlanan dış finansmanın da merkez bankasının rezerv projeksiyonlarına dahil edildiği belirtiliyor.

Otomotiv ihracatları önemli bir destek sağlamaya devam ediyor

Fas'ın ihracat performansı sektörler arasında düzensiz olsa da, otomotiv endüstrisi önemli bir destek sağlamaya devam ediyor.

Temmuz sonu itibarıyla otomotiv ihracatları güçlü bir şekilde artarken, havacılık sektörü de büyüme kaydetti. Aynı zamanda, fosfat ve türevleri ihracatı, yılın ilk yedi ayında zayıfladı ve Fas'ın ana ihracat endüstrilerini etkileyen farklı eğilimleri gösterdi.

İleriye dönük olarak, Bank Al-Maghrib, otomotiv ihracatlarının ivme kazanmasını ve 2027'de 202,2 milyar MAD'a ulaşmasını bekliyor. Fosfat ve türevleri ihracatlarının da güçlenmesi ve önümüzdeki yıl 122,6 milyar MAD'a ulaşması öngörülüyor.

Genişleyen bir açık arasında daha güçlü bir rezerv pozisyonu

Artan ithalat ve genişleyen rezervlerin kombinasyonu, ilk bakışta çelişkili görünebilir. Açıklama, Fas'ın dış akışlarının bileşiminde yatıyor.

Mal ticaret dengesi, enerji maliyetleri, hammadde ve yatırım ile ilgili ithalat nedeniyle baskı altında. Ancak bu açık, hizmet ihracatları, turizm gelirleri, gönderimler, yabancı yatırım ve dış finansman ile kısmen dengeleniyor.

Sonuç, genişleyen bir cari açığın resmi rezervlerde bir düşüşe yol açmadığı daha karmaşık bir dış tablo.

Bank Al-Maghrib'in son projeksiyonları, 2027 boyunca rezerv birikiminin devam edeceğini gösteriyor ve resmi varlıkların 2026 sonunda 502,8 milyar MAD'dan bir yıl sonra 515,3 milyar MAD'a yükselebileceği tahmin ediliyor.

Rezervler yeni bir eşik seviyesine yaklaşıyor

Son rakamlar, Fas'ın 2026'nın ikinci yarısına önemli bir rezerv tamponu ile girdiğini de gösteriyor. Resmi rezerv varlıkları, Merkez Bankası'nın son para politikası göstergelerine göre Temmuz ayında yaklaşık 498 milyar MAD seviyesinde bulunuyor ve yıllık %22,7'lik bir büyümeyi temsil ediyor.

2026 sonunda 500 milyar MAD eşiğini aşma öngörüsü, yıl içinde zaten görülen bir trendin devamını yansıtıyor.

Fas için zorluk, enerji fiyatları, yatırım kaynaklı ithalat ve cari açığın öngörülen kötüleşmesi tarafından yaratılan baskıları yönetirken bu dış dayanıklılığı sürdürmek olacaktır.